2017 年上半年建筑行業上市公司收入和凈利潤出現較快增長：

2017 年上半年建筑行業上市公司共實現營業收入 1.9 萬億，同比增長 10.6%，歸屬于母公司所有者凈利潤 607 億，同比增長 16.7%，其中二季度單季營業收入 1.07 萬億，同比增長 14.5%， 單季凈利潤 371億，同比增長 18.4%， 主要是生態園林、 國際工程和基建板塊企業二季度利潤大幅增長所致， 建筑企業盈利能力大幅提升。

2017 年上半年建筑行業上市公司總體毛利率同比提升 0.1 個百分點，雖然仍受到部分營改增影響，但企業成本控制能力顯著增強，二季度毛利率出現明顯提升，凈利率總體穩中有升。2017 年 Q1/Q2 建筑行業上市公司單季毛利率 10.4%/11.7%， 較 2016 年同期分別提升-1.1/1.1 個百分點， 一季度仍然受到營改增收入統計口徑變動影響，建筑行業上市公司毛利率仍呈現一定程度下滑， 盡管二季度營改增仍未全面展開， 但毛利率同比已出現上升，顯示建筑企業越來約注重精細化管理，成本控制能力逐漸提高。 2017 年 Q1/Q2 建筑行業上市公司單季凈利率 2.9%/3.5%， 較 2016 年同期分別提升 0.2/0.1 個百分點。

建筑上市企業 17 年上半年現金流剔除中國建筑總體有所改善：

2017Q2（單季度） 建筑行業上市公司整體實現經營性凈現金流 112 億元，同比多流出 339 億， 主要系中國建筑去年同期房地產銷售實現大額凈流入致使其 17Q2（單季度）同比少流入 368 億元。分季度看，2017Q1/Q2 單季度收現比分別為 114%/84%，與去年同期相比分別提升 1.9/5.6 個百分。

我們的中報業績前瞻于 2017 年 7 月 18 日發布，實際業績基本符合我們的預期， 實際業績與我們的預期比較，明顯高于我們預測的有： 中國中鐵、文科園林、東方園林、 東南網架、東易日盛、 圍海股份、 廣田集團、 普邦股份， 其中有三家屬于園林行業，驗證了我們對園林行業業績高增長，具有投資機會的判斷，其他公司所屬行業比較分散，主要和自身業務變化有關。

新簽訂單方面， 17 年上半年建筑央企、 PPP 公司保持高速增長， 我們認為一個重要的原因是今年地方政府資金壓力大，不得不轉而更加依靠社會資本，利好行業龍頭：

（1） 建筑央企層面， 17 年上半年新簽出現超預期情況，除中國中冶和葛洲壩外，同比增速均超過 30%以上，繼續維持較高增速，其中作為板塊規模三甲的中國鐵建、中國建筑、中國中鐵在高基數的基礎上新簽增速實現進一步提升；

（2） 其他板塊 PPP 公司目前訂單也非常充足， 對未來收入的保障倍數高， 17 年上半年訂單依然高速增長。 大多數公司即使下半年和明年不簽單， 也可以保持收入 40%以上的增長， 但事實上公司的新簽訂單增速還在加快。

投資建議： 下半年重點關注基建設計、 PPP、 國企改革三大方向機會：

（1） 基建設計板塊：核心邏輯是行業需求好，訂單充足，業績確定性高，新的業務布局保證長期成長性。推薦中設集團、蘇交科。

（2） PPP 推進順利，市場存預期差，相關標的訂單和可投資資金充足，業績繼續保持高增長，當前看性價比高，下半年經濟下行壓力增大也支持板塊行情，首推東方園林、鐵漢生態、龍元建、葛洲壩，此外也看好嶺南園林、文科園林、美尚生態等。

（3）國企改革關注度不斷提升，落地有望。重點關注中國交建。

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